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第13部分（第2页）

他举例说，美国股市上有一家名叫马林斯团体的上市公司，后来改名为马林斯制造公司，它历年的股价变动和业绩变动范围如下：

年份

每股收益（美元）

股利

股价波动范围（美元）

1924

无

9~18

1925

无

13~22

1926

无

8~20

1927

无

10~79

1928

无

69~95

1929

无

10~82

从中容易看出，如果从投机角度出发，该公司在1927年初每股10美元的价格就非常令人心动。

虽然当时它的每股收益陡然提高了倍，可是其股价还差不多处在上一年的最低水平，这时候无论投资还是投机，都堪称“双保险”。尤其是从前3年的每股收益看，10美元的股票绝对是低水平。

1927~1928年，该公司的每股收益有了明显增长（还谈不上巨幅增长），与此相适应的是，该股票有了一波代表性市场行情，股价从1927年初的每股10美元上升到1928年的每股95美元！当然，一年后的1929年它又跌回了10美元，这是后话。

格雷厄姆说，华尔街上的证券分析师完全有能力在1927年初就察觉到这种投资机会，不过应当注意的是，如果这样的股票落入市场操作者之手，这些分析师就无能为力了。因为这时候的该股票，已经不再代表具体的某一家上市公司，而是成为股市行情晴雨表了。

这时候，无论是买进该股票还是卖出该股票，都会冒风险；证券分析师虽然可以警告投资者警惕这种风险，可是对其风险究竟有多大也是不得而知。因为他们根本不知道，该股票的股价波动范围有多大。显而易见的是，他们中又有谁能预料得到该股票价格1929年能跌回10美元呢？

他说，证券分析师们有一个通病，那就是在股市大盘高得可怕时，通常在推荐冷门股时也非常谨慎，虽然这样的股票价格相对较低。

因为他们知道，如果大盘一旦深幅下挫，所有股票都会跟着下跌的，股性不活跃的股票在这其中尤其脆弱。

所以说，无论股市上涨还是下跌，无论投资热门股还是冷门股，也无论是抱着投资心态还是投机心态，都必须要有自己的主见。

【格雷厄姆智慧结晶】

格雷厄姆认为，在股市大盘下跌时，冷门股中相比而言会有更多投资机会；在这些冷门股中，尤其要注重其内在价值大大高于股价的品种，投资投机两相宜。

参考书目

①【美】本杰明·格雷厄姆、戴维·多德著．邱巍等译．吴有昌校．证券分析．海口：海南出版社，2008。

②【美】本杰明·克尼厄姆著．王大勇、包文彬译．格雷厄姆投资指南（又名：聪明的投资者）．南京：江苏人民出版社，2001。

③【美】珍妮特·洛尔著．吴全昊、蔡挺译．本杰明·格雷厄姆论价值投资（最新修订版）．海口：海南出版社，2007。

④【美】本杰明·格雷厄姆著．杨宇光等译．格雷厄姆：华尔街教父回忆录．上海：上海远东出版社，2008。