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一空。有限土地的事实带给人们想像上的危机，今天不买，明天就买不到了！土地的价格节节暴涨，最后

达到超出想像力的地步。1925　年，迈阿密市只有75000　人口，其中有25000　个地产经纪人，超出2000

家的地产公司。按比例而言，无论老幼，每三位居民就有一位专做地产买卖。在1926　年，有报道说一位

地产炒手怎么在一个星期内将本金翻了两倍。赚钱的故事总是传得飞快。人们买土地不再是为用来居住、

建厂房或其它实用的目的，买土地的惟一目的就是怎样转手谋利。当时买土地的定金是10％　，土地价格

每升10％　，炒手们的利润便是100％　。开往迈阿密的火车轮船上，挤满了做发财梦的美国人。随着迈阿

密海滩附近的地价飞涨，附近沼泽地的水被抽干，一块块地投入市场。面对着似乎无穷尽的土地供应，

发地产疯的民众开始清醒。

但在疯狂的时刻，特别是某人如何一夜暴富的传言绘声绘色地广为流传的时候，人们很难保持清醒

的头脑。炒股好手杰西利物莫也参加了这一游戏，他也认为佛罗里达的土地会继续升。别忘了，他当年在

金融界的地位就如同今天的索罗斯。

银行通常是保守的，其贷款主要是按借款人的还贷能力而定。但随着土地价格的不断升高，银行也抛

弃了这一原则，他们批准贷款不再看借款人的财务能力而专注土地的价格。银行不是忘了行规，但你不做

生意，其它银行抢着做。

所有的疯狂都有梦醒时分。随着沼泽地一块又一块投入市场，新进的资金不够支撑土地价格的不断飚

升，那些财力不够雄厚的炒手首先被贷款压垮投降，银行只好收回土地到市场拍卖，这些土地又带给市场

新的压力。转眼之间，银行对买地者要求远超10％　的定金。人们不再讨论只升不跌的佛罗里达地产。当

然，新的买主即刻消失，只余下一间又一间倒闭的银行。笔者也曾在80　年代末加入售卖佛罗里达地

产的行列。有一天接到一个电话，一位女士在30　年前用5000　美元买了块地，她想把土地脱手。我告诉

她大约能卖7500　美元。她说算上利息，她亏大了，不肯卖。差了半个世纪，佛罗里达的地产似乎没有

变样。

以下再讲个发生在近期的故事。

80　年代的科威特股疯

80　年代的科威特股疯是现代金融史上的大笑话。1976　年和1977　年间，科威特的股票市场如同晚

期癌症病人般萎靡不振。政府使用售卖石油的巨额收入来维持股市，以政府的名义大量收购股票。卖石

油的钞票来得容易，政府希望没有一个国民因为在股市亏钱而对政府心怀不满。真正的股疯开始于1980

LiGuoHui　制作…53

《炒股的智慧》

年。在民众看到政府如同保证股民炒股只赚不赔时，他们开始如苍蝇闻到臭肉一样涌进股市。由于官方

的证券交易所只列有90　只股票，投机活动大多集中在店头市……或称非官方交易所，它坐落在往日拍卖骆

驼的旧房子内。科威特的一个金融旧谷使得股疯成为不可避免。在科威特，股票投资者可以用远期兑现支

票来购买股票。从法律上说，支票拥有者可以随时要求付款，而不是依照支票上5　亩蚁秩掌冢？但这样做

违反了阿拉伯人的“诚信”，几乎没有人是这么干的。但到1980　年为止，科威特还未有破产的案例。

自然，投机者看到股票价格每个月以10％　、20％　，甚至高达50％　的速度上升，虽然银行账户上没有钱，

他们还是开出无期兑现的支票购买股票，他们知道支票到期时能够把股票卖掉兑现，政府不会让他们亏钱

的。这个凭空出现的购买力如同把汽油浇到火中，股市冲天而起。投资股票的投资公司一家家地开张，

还有专门投资这些投资股票的投资公司的投资公司。他们都列到店头市场交易，每家投资公司的价格都升

到远超其本身的资产价值。疯狂的最高潮是1981　年初，有些股票每月升幅超过100％　。科威特的股市总