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1991年，为推动国债发行推销方式从以行政手段发行为主逐步向市场推销方式过渡，财政部开始在小范围内进行国库券承购包销试点，并全面开放地市级以上城市的国债流通市场。由此，金融机构组成的承销团取代了行政摊派式国债发行。1991年4月20日，由58家国内金融机构自愿组成的国债承销团与财政部正式签订了合同，承购包销25亿元国库券。

国债期货

随着国债交易在全国如火如荼地展开，上海股票交易所于1992年推出了针对券商自营的国债期货交易，并于1993年10月对大众开放，旨在为投资者提供套期保值，并带来更大的收益。然而仅仅不到一年半的时间，“327事件”就发生了。这一事件直接导致了国债期货交易市场的崩溃，导致了全国最大的券商倒台，并将中国证券市场的一位风云人物送进了监狱。

“327事件”发生在1995年2月，上海万国证券公司——当时中国最大的券商——联手“辽国发”操纵市场。“327”国债是指1992年发行的3年期国债92（3），95年6月到期兑换。1992年到1994年，中国面临高通胀压力，为了保证国债的顺利发行，国家对已经发行的国债实行保值贴补。保值贴补率由财政部根据通胀指数每月公布。因此，对通胀率及保值贴补率的不同预期，成了“327”国债期货品种的主要多空分歧。当时，虽然市场传言财政部将对“327”国债进行贴息，但万国证券的总经理管金生认为国家不太可能拿出这么大一笔钱来补贴“327”国债利率与市场利率的差。于是，管金生出手联合辽国发等一批机构，在“327”国债期货合约上作空。

1995年2月23日，传言得到证实，财政部确实要对“327”国债进行贴息。此时的管金生已经在“327”国债期货上重仓持有空单。到了下午4点22分，为了避免自己的损失，管金生开始出手。在短短的8分钟之内，万国证券抛出大量的卖单，最后一笔730万口的卖单让人们目瞪口呆（按照上交所的规定，国债期货交易1口为2万元面值的国债，730万口的卖单为1460亿元，而当时“327”国债总共有240亿元）。巨额卖单使当日开仓的多头全线爆仓，万国证券由巨额亏损转为巨额赢利。但事实上万国并没有交那么多保证金。他们进行的是透支交易。于是，上交所连夜开会，最后决定当天最后8分钟的交易无效。万国亏损数十亿。

上海万国证券最后被申银证券兼并，而管金生则于1995年5月被捕，并获刑17年。1995年5月17日，中国证监会宣布暂停国债期货交易。

后来，人们常常把“327事件”与“巴林银行事件”相提并论。同样是在1995年2月，英国最古老的银行巴林银行因其交易员里克？里森（Nick　Leeson）在衍生产品中的违规交易而遭受巨额亏损，最终破产。

规划与创新

到2007年年底，中国的国债余额首次超过了5万亿元，是2003年的两倍。而当年国债交易额也达到了19万亿元，比2003年增长了约50％。

2008年上半年，财政部部长助理张通称，国债已经为中国的经济发展提供了强有力的支持。他同时强调，将来要有更多的创新。

2007年首次发行的特别国债被广泛认为是一种创新。当年，中国发行了万亿元的特别国债，用于从央行手中购买2000亿美元的外汇储备，并注入中国投资有限责任公司。该公司成立于2007年9月，负责投资和管理中国高达万亿美元（到2007年年底）的外汇资产。同时专家认为，特别国债的发行也有利于平衡银行过大的流动性，从而有助于控制信贷增长。

刘伟玲文

彩票：从万元户到亿元彩王（1）

李振杰没想到自己会一夜成名。2007年11月，福彩双色球开出的巨奖彻底打乱了这位嘉峪关市三合春彩民之家投注站老板的平静生活。一位彩民在李振杰经营的投注站用40元购买了彩票，赢得了超过1亿元的巨奖。消息一经爆出，媒体一拥而上，纷纷向李振杰打听这位超级幸运儿的各种可能的信息。当地民政局也向李发放了3000元的奖金，以表彰她对推动彩票事业的贡献。

20多年前，这可是无法想象的，因为那时彩票就是赌博的同义词，而这位幸运的彩民恐怕会被嗤为不劳而获。

在中国，彩票的历史可以追溯到清朝。但是在新中国成立以后，各种形式的赌博——包括彩票——作为封建主义和资本主义的遗毒一概被新政府严令禁止。改革开放以后，一些大胆开明的官员开始重新审视彩票的角色。

1984年，民政部部长崔乃夫在会见一位海外华侨的时候提起了中国在推动福利事业方面所面临的财政困难。这位华侨提出：中国可以试着搞赛马，征收筵席税，或者发行彩票。崔乃夫对彩票很有兴趣，随即进行了调研。当时，虽然中国已经开始改革开放逐渐接受西方的一些新事物，但彩票仍然是个禁忌。由于彩票与赌博有所关联，任何实质性的推动都可能遭到官员乃至公众的强烈反对。

然而，福利事业面临的困难让决策者选择了发行彩票。以1985年为例，当时用于社会福利事业的资金仅有4亿元，而需要救助的人就有亿。

1986年12月20日，国务院原则上同意了民政部提交的关于发行彩票的申请。为了平息可能的反对，国务院规定发行彩票的收入只能用于福利事业。

1987年7月，崔乃夫建议河北、浙江、上海和天津首先发行彩票，随后向全国推广。1987年7月26日，石家庄成为新中国第一个发行彩票的城市。

当时，关于要不要发行彩票的争论很激烈。河北省福利彩票管理中心主任唐敏泽为了推动彩票发行准备了一条广告语，“衷心祝愿您为发展市社会福利事业作出您有意义的募捐！衷心祝愿您在有奖募捐中荣获高奖！”这第二句广告词遭到了一些人的反对，他们认为政府只能引导人们向社会奉献，不能引导人们为了获高奖而去买奖券。在当时的观念中，任何社会奉献都应该是完全无私的。

唐泽敏认为发行彩票是有奖募捐，去掉这一句就不是有奖募捐而是单纯的募捐了，因此坚持不能去掉。官司打到了中央。最后，中募委点头同意不去掉这句广告词。随即3500多份海报贴满了石家庄的街头巷尾。

1987年7月27日，彩票正式发行，石家庄市副市长孙永生从唐泽敏那里购买了新中国的第一张彩票。这位专程来动员群众购买彩票的副市长一共购买了10张彩票。

当时，中国的彩票与其他国家和地区的彩票不同，它更像是一场筹款活动，唯一的区别是捐款可能会中奖。群众基本上是在爱国主义情绪的推动下来购买彩票，因此彩票的销售很难红火。石家庄的彩票面值一元，发行首日58个销售点仅卖出1246张，且多数是政府官员购买的。

石家庄市正定县西兆通乡东兆村村民温国斌当时是河北医学院的一位临时工。他获得了第一个头奖，奖金为2000元，这让温国斌举办了一个非常体面的婚礼。据他回忆，当时的幸运号码是“046806”。

继石家庄之后，全国共有9个省市开始发行彩票。1987年，彩票销售额仅为1740万元。

为了促进彩票销售，发行者开始采取一些新的手段和促销方式。彩票越来越像幸运大抽奖。在城市的广场或农村的集市上，彩票售卖车里堆满了摩托车、彩电、洗衣机、甚至洗发水等奖品，并伴以歌舞表演。开奖后，中奖者上台领取奖品，然后在众目睽睽下将奖品带走，刺激观望者购买彩票。

1988年，国务院批准了为第11届亚运会筹资的体育彩票的发行。这打破了以往彩票发行收入只能用于社会福利事业的惯例。自此，各种形式的体育彩票开始发行。

1989年，彩票发行量达到亿元。此后，年发行量扶摇直上，购买彩票不再与赌博有关，政府推动彩票发行的力度越来越大，彩票的发行也越来越正规。奖品逐渐被现金取代，现场抽奖被电脑彩票所取代。1985年至1999年，中国彩票销售额超过500亿元。　电子?